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起首：读数一帜
兜兜转转12年，燕之屋终在港上市
文|王颖 实习生 江苑
裁剪|杨秀红
在A股与港股之间兜兜转转12年，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（01497.HK，下称“燕之屋”）终于遂愿。
12月12日，被称为“燕窝第一股”的燕之屋在港交所上市，开盘高潮近10%，随后涨幅悉数回吐，收盘股价重回招股价，报9.7港元/股，总市值45亿港元。
公告领悟，公司全球发售3200万股，招股价9.7港元/股，全球发售净筹资额约2.56亿港元，其中，公开发售部分认购倍数为83.63倍，反馈出投资者打新形态高潮。本年港股唯有4只新股的公开发售认购倍数在40倍以上，燕之屋名列第二，仅次于中旭翌日（9890.HK）的104倍。
燕之屋的江湖地位怎样？弗若斯特沙利文数据领悟，2020年-2022年，在燕窝行业按零卖额计较，燕之屋邻接三年位居全球第一，2022年的全球市占率为4.1%；就国内来看，它是中国溯源燕窝市场最大的燕窝家具公司，按零卖额计较，2022年的市场份额达到14.0%。
相干词，这家业内头部公司从2011年头次赴港冲击IPO（初次公开募股）于今，已有12年之久。一齐走来，燕之屋饱受争议一面是“血燕”风云下的行业信任危境，一面是高额营销撬动的市场份额能否领悟、买燕窝是否是“才调税”等质疑。
“血燕”风云下的上市路
燕之屋发展于今，已有近30年的历史，这一历程离不始创始东说念主黄健的效劳。
1986年，黄健从福建师范大学数学与利用数学专科毕业后，就被分拨到了位于福建省东北部的柘荣县某中学担任数学老诚。七年后，他取得了去新加坡留学的契机，为了支付膏火，他半工半读，曾在新加坡某大楼展柜作念过保健品销售。
1997年，亚洲金融危境爆发，中国通过刊行国债投资基建、减税补贴提振破钞等计谋对冲风险，经济稳步发展。值此之际，归国创业的主见在黄健的脑子里油相干词生。这一年年底，他从燕窝原产地印度尼西亚锤真金不怕火归国后，便和家东说念主一齐共同创建了厦门市双丹马实业发展有限公司（燕之屋的前身），始创了燕窝专营销售的先河。彼时，黄健还仅仅别称中间商，将从印尼入口的燕窝干货，转手给厦门市的阛阓、药店等进行代销。
不外很快，黄健便启动探索“专卖店+厨房”的特准连锁谋划模式。2002年6月，其在厦门的第一家专卖店出生，这家店引入了当代化蒸煮开荒，开启了“现点、现吃、现炖、现送”的交易模式。
2008年，燕之屋特聘香港著名女星刘嘉玲算作代言东说念主，并独创“碗燕”家具，让东说念主们开碗就能吃到燕窝。一句“吃燕窝，我只选燕之屋碗燕”，让其赶紧出圈。燕之屋也启动尝试叩开本钱市场的大门，不外，其上市路相等险阻。
早在2011年，燕之屋就向港交所提交了上市央求，不巧的是，在这一年，国内燕窝行业爆发了“毒血燕”事件，破钞者一时“闻燕色变”，整个这个词行业面对信任危境，中国一度全面不容燕窝入口，直到2013年，跟着中国入口注册燕窝及追念体系的逐渐完善，燕窝入口才无间规复。当今，中国实行“一盏一码”，破钞者仅用手机扫码，即可获悉每一份燕窝的来历。
何为“血燕”？受矿物资影响，洞燕（即“从郊外收罗到的自然燕窝”）的神采不同，有白燕、黄燕和红燕之分。东说念主们民风将神采趋近红色的洞燕称之为“血燕”，它的产量极低，困难一见，被奉为“珍品中的珍品”。一些商家为了谋取暴利，经受“挂羊头卖狗肉”的手法，将普通的白燕窝放在装满燕子粪便的箱子中，待其被熏成红色，或者平直使用食用色素进行染色，充任“血燕”销售。
2011年8月15日，浙江工商部门称，抽检的诸多“血燕”家具中亚硝酸盐含量最高妙（金麒麟分析师）标350倍，100%分歧格。亦有破钞者投诉【参加黑猫投诉】称，在食用了燕之屋的“特级血燕”后，出现发热、头痛、恶心等症状。
这次事件使燕之屋元气大伤，大量门店被动关停至100多家，上市缱绻由此搁浅。在随后的十年间，燕之屋将企业组织神气由眷属式转向了合资制，并于2016年见效扭亏为盈。
2021年，它又一次向港股发起冲击，依旧无果而终。同庚年底，燕之屋改动念念路，意在上交所上市，不外在2022年9月上会前夜，公司却主动撤退了陈述材料。可夙昔不足两月，燕之屋就在当年11月重启A股上市IPO，但商量到“全体A股审批步调抓续存在不细目性以及公司翌日的业务发展缱绻”，其又撤退了央求，再度转战港股。2023年6月12日，港交所败露，燕之屋递交了上市央求材料，联席保荐东说念主为中金公司、广发融资（香港）。
一碗燕窝撑起17亿收入
驱驰12年，终获上市契机，燕之屋的事迹磋磨可圈可点。
燕之屋主要从事燕窝家具的研发、坐蓐和销售，家具主要分为纯燕窝家具、“燕窝+”家具、“+燕窝”家具过火他品类。其中，纯燕窝家具包括即食的碗燕、鲜炖燕窝、其他瓶装燕窝（包括冰糖官燕）和乾燕窝。而“燕窝+”与“+燕窝”家具的最大区别在于，前者的燕窝投料比大于1%，后者则小于1%。
招股书领悟，在2020年-2022年和2023年1月-5月（下称“讲述期”）内，燕之屋差异收场营业收入13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元和7.83亿元，其中前三年的复合年增长率为15.3%；同期毛利率差异高达42.7%、48.2%、50.8%和51.9%。
为止2023年5月31日，燕之屋领有线下实体门店705家；其中，自营门店有91家，经销商门店有614家，此外，还在电商或酬酢平台上领有23家自营网店及13家经销商网店。
细看其家具结构，“碗燕”是孝敬最大的明星家具，其在讲述期内的营收占比差异为43%、44%、38.9%和36.2%。与其他销量或售价略有波动的品类比拟，讲述期内，“碗燕”家具收场了“量价皆升”，它的平均售价逐年递加，从2020年的163元/碗，涨至2023年1月-5月的177元/碗。销量也从2020年的343.09万碗，加多至2022年的386.83万碗。与此同期，“碗燕”的毛利率在讲述期内差异高达55.6%、58.3%、61.6%和62.4%，位居众品类之首。
数据起首：燕之屋招股书
数据起首：燕之屋招股书
数据起首：燕之屋招股书
相干词，毛利率高潮的背后，燕之屋的净利润和净利率却并不高。在讲述期内，燕之屋的净利润差异仅有1.23亿元、1.72亿元、2.06亿元和1亿元，净利率则为9.5%、11.4%、11.9%和12.8%。
数据起首：燕之屋招股书
此外，在2020年-2022年，燕之屋差异取得了0.17亿元、0.37亿元和0.25亿元的政府援手，被记入“其他净收入”中。若剔除政府援手，燕之屋的净利润将更低。
数据起首：燕之屋招股书
那么，是什么蚕食了公司的净利润呢？这大要与其一向大手笔的营销操作不无相干。燕之屋在招股书中走漏，“咱们已投资且预期将赓续投资咱们的销售及营销举止，咱们以为这对提高咱们在破钞者中的品牌知名度及保管高端品牌定位至关遑急，有助于咱们的长久收入增长及盈利能力。”
过往，燕之屋曾无间邀请刘嘉玲、濮存昕、林志玲、赵丽颖、金晨等明星算作品牌代言东说念主，并接连冠名了《鲁豫有约一日行》、《爱的小屋》、《智者见智》等节目，以图通过明星效应，来普及品牌影响力。2021年，燕之屋还成为国度击剑队指定燕窝家具。
随之而来的即是营销用度高企，招股书领悟，在讲述期内，公司的销售及经销开支差异为3.18亿元、3.99亿元、5.04亿元和2.09亿元，差异占同期总收入的24.4%、26.5%、29.1%和26.6%。其中，告白及实践费占比最大，差异为2.36亿元、2.69亿元、3.26亿元和1.25亿元，整个约9.56亿元，占营销用度的比重差异高达74.3%、67.4%、64.8%和60.0%。
数据起首：燕之屋招股书
比拟之下，讲述期内，燕之屋的研发用度差异为0.18亿元、0.19亿元、0.24亿元和0.096亿元，在营业收入中的占比差异为1.4%、1.3%、1.4%和1.2%。其研发开销整个约0.706亿元，不足告白及实践开销总额的8%。
从职工组成来看，为止终末试验可行日历，公司销售及营销东说念主员共685东说念主，研发东说念主员仅49东说念主，前者是后者的接近14倍。
数据起首：燕之屋招股书
这种“重营销，轻研发”的模式被市场诟病，有不少声息质疑燕之屋拿钱买营销“砸”出来的市场份额是否领悟，是否能相沿其翌日长久盈利的增长。
从付费客户数也不错看到，燕窝抵破钞者的招引力不才降。2020年-2022年，燕之屋的注册付费客户差异为14.37万、16.82万和20.48万，差异占当年注册客户总额的25.0%、22.1%和23.5%。而2023年前5个月，这一数字下滑到了7.2%。
事实上，中国的燕窝市场还处于低级发展阶段，家具程序化进度低，市场漫步。招股书领悟，2022年，燕之屋的零卖额在中国燕窝市场名瓜代一，仅占5.8%的市场份额，而国内前五大燕窝公司整个占比也唯有11.9%。
真养生如故才调税？
400多年来，中国东说念主一直将燕窝视为一种优质的自然保健食物，具有多种受招供的健康益处和养分价值。弗若斯特沙利文数据领悟，2018年-2022年，中国燕窝市场零卖额的同比增速差异约为16.28%、100%、33.33%、2.5%和4.88%，全体来看，燕窝行业限度增速照旧放缓。
增长放缓之下，头部品牌格杀愈发热烈。连年来，除燕之屋外，国内影响力较大的燕窝品牌还包括小仙炖、燕安堵、燕府、熹焱燕窝、天赐福燕、青岛正典、同仁堂等。其中，设立于2012年的小仙炖算作“青出于蓝”，凭借鲜炖燕窝品类，日益成长为燕之屋的强劲敌手。
当今“小仙炖”已获六轮融资，其中不乏IDG本钱、洪泰基金、CMC本钱、正心谷立异本钱、广发证券等知名投资机构，章子怡、陈数等明星也纷纭入股。比拟之下，燕之屋仅取得三轮融资，投资方有厦门火把创投、焰石投资、阳明创投等。
值得宝贵的是，对于燕窝的真正功效，到底是“真养生”，如故“才调税”？外界众说纷繁。这些争议也给了一些商家在其原材料及养分功效上“作念著作”、夸大宣传成果，以招引破钞者购买的契机。
2022年4月22日，证监会在对燕之屋的反馈想法中连发57问，其中也包括天下宽广珍视的燕窝是否具备养分价值、公司是否涉嫌诞妄宣传、怎样落实原材料品控等问题。
此外，在反馈想法的第四条要求燕之屋补充阐述：对于燕窝的养分价值先容等相干材料、数据起首，是否有巨擘出处；是否存在访佛媒体告白：燕之屋先前的代言东说念主刘嘉玲曾走漏我方治疗的诀窍是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称我方“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；在一些宣传燕之屋燕窝的软文书白中曾经写到，清朝的天子因食用燕窝而长命，慈禧太后也靠燕窝进行滋养，使得慈禧太后年过六旬边幅依旧……示意燕之屋燕窝有延年益寿的功效。
针对以上质疑，燕之屋在随后更新的招股书中，并未作念出恢复。
翌日，包括小仙炖在内的燕窝品牌若想登陆A股，以上宣传问题大要也将成为避不开的话题。
除了被质疑诞妄宣传，燕窝家具亦曾身陷“糖水疑团”。
2020年11月，有破钞者质疑辛巴门徒“时大漂亮”在直播间售卖的“小金碗碗装燕窝冰糖即食燕窝”是“糖水而非燕窝”，并要求辛巴对此作出阐述。随后辛巴方与燕窝品牌方均声明涉事家具为及格正品。但处事打假东说念主王海在微博中发布了中国广州分析测试中心出具的检测讲述，其领悟涉事燕窝家具就是“糖水”，且“不含卵白质和氨基酸，唾液酸含量为万分之少量四”，包括包材、内容物、加工费、工业成本在内，该家具的总成本不逾越1元。
其实，翻阅一些科普著作，不错发现，所谓自然燕窝，是由金丝燕的口腔分泌出的一种胶质唾液，经海风吹干后酿成的半透明、略带黄色的物资。东说念主们将它收罗后，需经过分拣、浸泡、清洁、塑形加热、烘干等步调，最终制成食用燕窝。
2021年12月10日，CCTV-17农业农村频说念官方公众号《央视三农》曾在一篇科普著作中提到，“100克干燕窝内频繁含有49.9克卵白质、42.9毫克钙、30.6克碳水化合物、3.0毫克磷和4.9毫克铁，但燕窝在泡发后，卵白质含量并不如同瓜分量的牛肉、鸡肉等常见肉成品。其含有的唾液酸（燕窝酸）在东说念主和动物体内宽泛存在，毋庸很是饮食补充，如想很是补充，食用奶酪、猪脑等亦可。”
同庚年头，中国注册养分师谷传玲撰文走漏，“诚然国标将燕窝的卵白质含量算作遑急的质料磋磨，但燕窝中必需氨基酸——蛋氨酸（参与卵白质合成）含量很低，低到的确检测不出来，这阐述燕窝的卵白质质料较差，根柢没法跟肉蛋奶中的卵白质比拟。”
简而言之，燕窝家具中的养分身分，亦可通过食用普通食材来进行补充，东说念主们的选择并非“燕窝”不行。
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