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　　开始：盛达期货

　　自国庆节后首个交游日以来，顺丁橡胶BR主力合约捏续下落约3300点，其跌幅达约20%，而同期RU下落约10%，NR下落约7%，BR处于领跌位置。由于三者在需求端的踏实性，且顺丁橡胶是由丁二烯团聚而成，80%资本是丁二烯，因此BR近期的下落不错归因于供给端丁二烯的谬误。

　　一、

　　BR大跌原因分析

　　1、丁二烯入口到港加多

　　本年上半年以来，国内丁二烯现货通顺资源偏紧，大批月份净入口不及1万吨，而9月净入口环比大幅普及至3.4万吨，据商场了解，10月和11月国内入口到港预料均处于高位，同期，从国内丁二烯口岸库存不错看出，自10月初以来，丁二烯口岸库存从1.91万吨累至2.65万吨，入供词应边缘宽松。

　　2、国内产能投放加多

　　2023年至2024年上半年，国内丁二烯新增产能均较少，2023年新增产能仅16万吨，远低于往年水平。而本年下半年迎来4套新装配投产，其中11月，中石化英力士（天津）石化有限公司17万吨/年丁二烯装配成功投产，山东裕龙石化裂解装配决策11月底开车，2024年共新增产能约48万吨，较2023年飞腾3倍，国产量存在边缘加多，此外，产能加多导致商场产生看跌心态，上游积极排库，加重丁二烯价钱的快速回落。

　　二、

　　BR价钱后市预测

　　顺丁橡胶短期受丁二烯产能投放和入口加多酿成阶段利空，但中长期来看，丁二烯副产物属性带来的产量不细目性，换取卑劣利润的诞生以及顺丁-自然橡胶的高价差和半钢胎的高开工，均导致顺丁橡胶不时下落空间有限。

　　1、石脑油裂解乙烯利润欠安，丁二烯长期产量受限

　　由于国内丁二烯装配95%接受碳四抽提法，此工艺以石脑油当作裂解原料副产的搀和C4进行抽提获取丁二烯，丁二烯是乙烯和丙烯裂解主产物的副产物，因此丁二烯产量主要受制于乙烯和丙烯裂解装配的抽象利润及裂解原料选用。而当今石脑油裂解乙烯装配仍呈现大幅吃亏，而轻质原料（乙烷和丙烷）裂解乙烯具有更好经济性，因此，中长期来看，丁二烯产能加多巧合会导致丁二烯产量成比例加多。

　　2、丁二烯卑劣利润大幅诞生，需求端对丁二烯具有守旧

　　丁二烯卑劣需求30%是顺丁橡胶，22%是ABS，而18%是丁苯橡胶，三者在丁二烯价钱连结下过期，丁二烯三大卑劣坐褥利润均呈现大幅诞生，预料后续开工逐渐普及，对丁二烯价钱会酿成一定守旧。

　　3、顺丁橡胶和自然橡胶价差位于近些年低位

　　从需求维度来看，顺丁橡胶和自然橡胶当作轮胎和其他橡胶成品的主要原材料，二者常常是互补关连，但当二者价差处于极值气象时，卑劣可能存在转念配方的运转。当今顺丁橡胶较搀和胶贴水2300元/吨，位于近10年来季节性低位，卑劣存在来自对自然橡胶潜在替代需求，对价钱酿成一定守旧。

　　4、半钢胎商场延续高景气度

　　顺丁橡胶卑劣约70%是诈欺于轮胎，而其中45%是诈欺于半钢胎，25%诈欺于全钢胎。本年1-10月受新动力汽车增长带动乘用车产量累计同比加多3%，换取出口增长身分影响，本年1-10月，我国半钢轮胎产量5.5亿条，累计同比加多7.8%，半钢胎开工位于季节性高位。半钢商场的高景气度对顺丁橡胶需求具有较强运转。

　　归来：基于以上分析，在盘面大幅下过期，合计BR不时下方空间有限，后续宜悠扬偏强念念路对待。月差方面，鉴于近月强基差守旧，BR月间商量正套操作。

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